Altın piyasası çalkantılı: COMEX çöküşü "düzeltiyor" mu?

Fiziksel altına rekor talep: Şubat 2025, COMEX teslimatları için tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı

Altın piyasasında fiyat sabitleme, büyük bankaların COMEX borsasında büyük miktarda kısa vadeli sözleşme satarak altının fiyatını yapay olarak düşürmesiyle gerçekleşebilir; çoğunlukla da fiziksel altına sahip olmadan. Bu kısa pozisyonlar düşen fiyatlara yapılan bahislerdir ve büyük ölçüde kağıt altına, yani gerçekte var olmayan sanal altına dayanmaktadır. Analistlere göre, bu bahislerin %96'sı tamamen spekülatif olabilirken, yalnızca %4'ü gerçek altınla desteklenmektedir. Bu, işlem gören altının büyük kısmının fiziksel olarak teslim edilmediği, yalnızca kağıt üzerinde var olduğu anlamına gelir; bu da fiyat manipülasyonuna yol açma potansiyeli taşır.

Bunun gerçek bir örneği, 2020'deki JPMorgan skandalıdır: JPMorgan'daki yatırımcılar, altının fiyatını düşürmek ve muhtemelen bundan kendileri kar elde etmek için kasıtlı olarak büyük miktarda kısa pozisyonlar kullandılar. Fiyatları manipüle etmek için büyük satış emirleri verilip, işlem gerçekleşmeden önce iptal edilen "spoofing" adı verilen bir teknik kullandılar. JPMorgan, bu iddiaları çözmek için ABD'nin finansal düzenleyicisi CFTC tarafından bugüne kadar verilen en yüksek ceza olan 920 milyon doların üzerinde bir para cezası ödedi.

Altın piyasasında pek dikkat çekmeyen ama çok önemli bir taktik var: "Uzat ve İddia Et". Burada, yatırımcılar fiziksel altın teslim etmek yerine kısa pozisyonlarını tekrar tekrar uzatıyorlar. Normalde vade sonunda altın sözleşmelerini geri satın almaları veya gerçek altın teslim etmeleri gerekirdi, ancak bu gerçek teslimatlardan kaçınmak için, kısa sözleşmelerini uzatırlar ("uzatmak") ve her şeyin kapsandığını iddia ederler ("varsaymak"). Bu, istikrarlı bir arz yanılsamasını korurken, gerçekte dolaşımda neredeyse hiç fiziksel altın yoktur. Ancak Matterhorn Asset Management'ta Ticari Direktör olan Matthew Piepenburg'a göre oyun değişti: Açık faiz, yani fiziksel teslimat talebi %750 arttı. Ulus devletler ve merkez bankaları da dahil olmak üzere giderek daha fazla aktör, COMEX sistemi dışında fiziksel altın talep ediyor. Artık kağıt para değil, finansal sistemden uzakta, güvenli bir şekilde saklanan gerçek altın istiyorlar.

Piepenburg'a göre bunun nedeni açık: Kriz zamanlarında insanlar, itibari paradan çok fiziksel altına güveniyor. Piepenburg'un vurguladığı gibi: "Dünya, altını bankacılık sisteminden uzakta saklıyorsa bunun iyi bir nedeni var - altın, kağıttan, baytlardan ve politikadan daha dürüsttür." Fiziki altına olan güven, merkez bankalarının geçen yıl tarihi zirvelerde olan ve bu yıl da güçlü kalması beklenen alımlarına da yansıyor. Sanki dünya, kağıt altın oyununun, uzatıp uzatmanın ve rol yapmanın sonsuza kadar yürümeyeceğini anlamış gibi görünüyor.

Altın piyasası dönüm noktasında mı?

COMEX'te teslimat talepleri arttıkça, kısa pozisyonlarla oynamaya devam etmek giderek zorlaşıyor. Yatırımcılar fiziki teslimat konusunda ne kadar ısrarcı olursa, altın fiyatı üzerindeki yapay satış baskısı o kadar azalacaktır.

COMEX, artan talebi karşılamak için şu ana kadar stoklarını artırdı. Ancak talep artmaya devam ederse COMEX uzun vadede limitlerine ulaşabilir. Londra'da bankaların talebi karşılamak için altın borçlanmak zorunda kalmasına benzer şekilde, birçok rezerv zaten ağır bir baskı altında. Bu eğilimin devam etmesi halinde altının fiyatında daha fazla artış yaşanabilir ve kağıt altın sisteminin istikrarı kalıcı olarak zedelenebilir.

Altın can simidi: itibari para sistemi için uyarı sinyalleri

Matthew Piepenburg, altına yönelik küresel talebin artmasını, itibari para sisteminde yapısal bir sorunun işareti olarak görüyor. ABD dolarının 1971 yılında altın standardından ayrılmasından bu yana itibari paralar satın alma güçlerinin %99'undan fazlasını kaybetti ve bu durum kağıt paraya olan güveni sarstı. Piepenburg'a göre altına yöneliş, uzun vadede sürdürülebilir olmayan borç temelli para sistemine olan güvenin azaldığını gösteriyor. Bu nedenle altının yeniden değerlendirilmesini veya hatta küresel bir para birimi sıfırlamasını bekliyor. John Rubino gibi diğer uzmanlar da aşırı finansal kırılganlık ve yaklaşan bir durgunluk konusunda uyarıyor. Rubino, ABD'deki muazzam borç artışına ve reel ekonomik temellerden giderek uzaklaşan aşırı değerli hisse senedi piyasalarına dikkat çekiyor. Ona göre, finansal sistem büyük bir düzeltmeyle karşı karşıya kalırken, Warren Buffett gibi ikonik yatırımcılar düşen piyasalara hazırlıklı olmak için halihazırda büyük nakit rezervleri oluşturuyor. COMEX korunma kapasitesini karşılamakta zorlanırken ve itibari para birimlerine olan güven azalırken, madencilik şirketleri arasında dikkate değer bir karşı hareket ortaya çıkıyor. Güvenli liman olarak fiziksel altına olan talep giderek artıyor - Peki altını kim tedarik ediyor? Bunu yer altından çıkarıp dünya pazarına sunan madencilik şirketleri.

ABD borsa değerlemesi para arzının %289'una ulaştı - dotcom balonundan bu yana en yüksek seviye

Madencilik şirketleri için de bir dönüm noktası mı?

Crescat Capital portföy yöneticisi Tavi Costa, madencilik şirketlerine de odaklanmanın faydalı olduğunu, çünkü orada da temel iyileştirmelerin ortaya çıktığına inandığını söyledi. Hisse başına nakit akışı hızla artıyor ve şu ana kadar son 13 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Altın madenciliği şirketlerinin nakit akışlarındaki bu güçlü büyüme, Tavi Costa'ya enerji sektöründe daha önce görülenleri hatırlatıyor.

Yıllarca bu konuda şüphecilik vardı ve birçok yatırımcı sektörün karlılığına olan inancını, tam da yanlış zamanda kaybetti. Enerji şirketleri zamanla oldukça karlı ve verimli hale geldi ve benzer bir dönüşümün şu anda altın madenciliği şirketlerinde de yaşanması mümkün görünüyor.

Altın madeninin nakit akışı 13 yılın en yüksek seviyesinde

Bazı büyük altın madenciliği şirketleri bu gelişmelerden halihazırda faydalanıyor, ancak gelecekte küçük madencilik şirketleri de bu dönüm noktasından faydalanabilir. Loncor Gold, Demokratik Kongo Cumhuriyeti'ndeki 3,66 milyon ons altın ve 9,6 milyon tona kadar yer altı madenciliği potansiyeline sahip Adumbi altın yatağını geliştiriyor. Yönetim, devam eden 11.000 metrelik sondaj programının kaynakları 5 milyon onsa çıkarabileceğini ve bunun da onu en üst düzey yataklardan biri haline getireceğine inanıyor. Bu durum, stratejik satın almalarla ilgilenen daha büyük şirketlerin de ilgisini çekebilir.

Lityum sektöründe de önemli bir potansiyel olabilir. Kali Metals Limited, stratejik olarak Avustralya'daki lityum yataklarını keşfetmeye odaklandı ve dünyanın önde gelen lityum üreticilerinden biri olan SQM ile güçlerini birleştirdi. Yönetim, bu ortaklığın Kali Metals'e lityum madenciliği alanında son teknolojiye erişim ve kapsamlı bilgi birikimi sağlayarak önemli bir rekabet avantajı sağlayacağını belirtti. Bu güçlü konum ve pil metallerine olan artan talep sayesinde Kali Metals, küresel lityum pazarında önemli bir oyuncu haline gelebilir.

Dahil edilen değerler: XD0002747026,XD0002746952,CA54180A1066,AU0000305468